虽然12月受进口从严政策影响供应收紧牛道配资，但高库存将有效缓冲压力，加之未来1月份进口配额放开，12月电厂主要以消耗库存为主，动力煤价格缺乏利多提振。

上周，进口预期变动导致期货波动加剧，不过，进口限制政策并未延期，仅年底前进口从严对市场的提振力度有限。并且基本面来看，原煤产量以及港口库存稳定，产区检查对供应的直接影响有限，而下游电煤需求同比偏弱，即便后期日耗增加，电厂高库存也基本可以覆盖，加之多地区水泥企业进入错峰生产周期，需求端难有提振，动力煤价格偏弱运行。

年底进口煤政策从严

上周，国家发改委与海关总署对进口煤市场情况进行调研，在江苏、广东以及福建召开座谈会，讨论后续进口煤安排事宜。此前，有市场传言称，进口限制将延期至下一年度2月份，但从江苏以及广东地区座谈会反馈消息来看，江苏省将剩余的 390 万吨进口额度压减到170万吨，广州因进口量超额，将不再卸进口煤，不过有保供需求的电厂可以申请国家发改委审批。年底前进口限制政策从严，外贸煤补充下降，在一定程度上将刺激电厂对内贸煤的采购。但是，进口限制延期预期落空，市场紧张情绪大幅缓解，并未对年底前进口预期收窄做出更多反应。并且，在市场普遍看好2019年1月煤炭进口以及近期电厂库存充足的情况下，电厂对内贸煤的需求并不迫切。

供应形势好于预期

8月份以来，我国主产省纷纷开展煤矿安全检查行动。由于10月份出现煤矿事故，安全检查力度升级，煤矿停产以配合检查，市场预期供应端收紧。但是，从国家统计局公布的数据来看，8月份以来，原煤产量持续维持在高位，显然随着煤炭行业合规化生产，安全环保检查对供应的制约作用要弱于市场预期。而港口方面来看，近期铁路运输满负荷运行，港口货源充足，环渤海港煤炭库存相对稳定。截至11月19日，环渤海重要港口库存同比依然偏高超过200万吨，加之长江口沿线港口库存也接近饱和，中间环节库存充足进一步稳定了供应预期。此外，近期中煤集团率先与各大电厂签订年度长协合同，在长协供应稳定补充下，供应市场愈加稳定。

需求不及预期且库存居于高位

尽管11月中旬后进入取暖季，但下游电厂的煤炭日耗并没有明显增幅，11月上中旬六大电厂煤炭日耗均值51.10万吨，同比偏低11.23%，电煤需求疲弱。而根据中央气象台预报，未来十天，东北、华北大部平均气温较常年同期偏高1℃—2℃，未来11—20天，中西部地区气温较常年同期偏高1℃—3℃，取暖需求难有明显增幅。若按照目前日耗水平，11月底前，电煤库存或难以消耗。截至11月20日，沿海六大电厂煤炭库存1732.4万吨，同比偏高超过400万吨，库存基本可以覆盖需求增幅，加之目前电厂主要以消耗煤炭库存为主，补库意愿极为有限。

与此同时，自11月起，我国多省市水泥等工业企业进入秋冬错峰生产期，工业需求下降，产区的采购意愿将进一步减弱。

港口报价振荡回落

目前，港口锚地船数量持续低迷，显然，需求端采购意愿持续疲弱令港口成交情况不佳，贸易商降价出货意愿有所增强，港口报价振荡下调。尽管前期产地与港口报价倒挂，但成本端并未形成支撑，贸易商采购意愿下降，加之工业采购意愿降低，倒逼产区报价下调，整体价格回落或更为顺畅。

结论

虽然12月受进口从严政策影响供应收紧，但高库存将有效缓冲压力，加之未来1月份进口配额放开，12月电厂主要以消耗库存为主，价格缺乏利多提振，难有反弹动力。动力煤主力1月合约价格在均线下方运行，并未有止跌迹象，后期或回归至合理价格区间。 (作者单位：宝城期货)